一家靠賣“威而鋼”、賣飲料賺錢的中藥公司

根據國家統計局數據，2023年上半年全國規模以上醫藥制造業實現營業收入12,496億元,同比下降2.9%，實現利潤總額1,794.5億元，同比下降17.1%；全國規模以上酒、飲料和精制茶制造業實現營業收入7,958.6億元，同比增長6.9%；實現利潤總額1,431.3億元，同比下降16.7%。

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這種背景之下，既占據醫藥又占據飲料賽道的白雲山卻交出了一份明顯領先於行業的中期報告。中報數據顯示，2023年1-6月份，公司實現營業收入399.7億，同比增長7.39%；凈利潤28.11億，同比增長8.54%；扣非凈利潤25.99億，同比增長12.96%。

從上表不難看出，白雲山的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤均創出了2019年同期以來的新高，雖然增長幅度不大，但是考慮到公司極低的估值狀態（特別港股白雲山，8倍PE都不到），儼然也算是一個不錯的表現。

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根據具體收入分類來看：大南藥業務收入63.11億，同比增長5.98%，毛利率提升了2.68pct，達到了51.1%，雖然銷售收入與2019年同期尚有一定差距，但是毛利率卻刷出了新高，也可看作是個較好的現象。

從傳統觀念上講，中藥界存在著北有同仁堂，南有白雲山的說法，但比較令人尷尬的是白雲山藥業旗下中藥子品牌盡管不少，但是一直缺乏重磅級產品，以至於長期以來自給有餘而增長不足，其真正拿得出手的產品其實是化學藥——枸櫞酸西地那非片（金戈）。金戈雖然這也是一款仿制藥，但好處在於一是它鐵定進不了醫保，能規避一些政策上的風險，更類似於消費品（確切講消費升級，你懂的）；二是吃這種藥的，一定會選擇信得過的大廠，關於這一點男人應該都能理解。正因為這兩點因素的存在，白雲山的金戈一直賣得很好，2023年中報雖然沒有披露金戈的具體數據，但是看到毛利率這麼堅挺，想必也不會差到哪裡去。


大健康業務收入70.48億，同比增長8.07%，這一塊的核心其實就是王老吉。2023年上半年王老吉大健康公司實現營業收入64億、凈利潤12.56億，相對於去年同期分別增長了8.11%、0.72%，略強於飲料行業整體情況。值得註意的是王老吉大健康公司營收隻占白雲山總營收的16.01%，卻貢獻了白雲山44.68%的凈利潤，接近半壁江山，也就是說這其實是公司最賺錢的一塊業務。當然，這些年王老吉也同樣遭遇到增長瓶頸的問題，但它畢竟是少有的極具中國特色的民族飲料，“怕上火喝王老吉”這句廣告詞早已深入人心，品牌影響力還是相當有保證的。

第三塊是大商業，主要為連鎖藥局和醫藥批發，上半年收入262.15億，雖然體量很大，可是毛利率極低，屬於賺辛苦錢、薄利多銷的行當。但是這一塊也有它的好處，有點類似於分佈各地的連鎖便利店，每天打開門做生意，總有活錢流入，雖不能大富大貴，但好歹屬於一份非常穩定的收入來源。

綜上所述，上半年白雲山的表現之所以能夠強於行業整體，主要還在於自身一些不同尋常的特點，例如多元化收入模式（醫藥、藥局、飲料）、拳頭產品（金戈、王老吉）等等，以至於它既屬於醫藥制造業，卻又可以劃歸為飲料業和醫藥連鎖業，幾乎上述各類的好處都能沾上點。

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